Содержание статьи
Понятие денежного потока и его разновидности
Кратко рассмотрим определение денежного потока (cash flow definition). Это перемещение денег по счетам или наличных через кассу в рамках одного проекта или предприятия по разным направлениям.
Процесс, следствием которого становиться увеличение количества денег – это положительный денежный поток (приток, поступление). Процесс обратной направленности – это отток (выплата, расход, затрата).
Из сказанного выше можно сделать вывод, что этот показатель может в итоге иметь как положительное, так и отрицательное значение.
В рамках общей финансовой политики фирмы от руководства требуется мастерство управления денежными потоками (cash flow management) для ее стабильного развития. Cash flow management – это анализ и регулирование финансовых потоков компании с целью оптимизации расходов и максимизации доходов, в частности:
- разработку графиков поступлений и расходов платежных средств в разрезе видов; исследование факторов, влияющих на формирование кэш фло предприятия;
- прогнозирование возможной недостачи денег и источников для ее покрытия;
- определение направлений вложения средств, которые временно высвободились.
Финансисты выделяют у общего денежного потока виды в зависимости от деятельности, которая их производит. В частности, денежный поток проекта состоит из таких потоков:
- от операционной деятельности (operating cash flow, CFO);
- от финансовой деятельности (cash flow from financing activities, CFF);
- от инвестиционной деятельности (cash flow from investing, CFI).
В отдельных начинаниях разделить все перемещения финансов по видам деятельности не удается, в таких случаях их можно объединить все или некоторые из них. Кроме того, кэш фло классифицируется еще по ряду показателей, таких как направленность движения (отрицательный или положительный), уровень достаточности (дефицитный или избыточный), масштаб (по операциям, направлениям деятельности), время (будущий или настоящий) и др.
Чистый и свободный cash flow
Разница между поступлениями и выплатами за определенный временной отрезок называется net cash flow (чистый денежный поток, NCF). Данный критерий часто принимается во внимание инвесторами при принятии решения о перспективности вложения в инвестиционный проект. Формула расчета этого показателя выглядит так:
где:
- CO – исходящий (отрицательный) поток;
- CI – входящий (положительный) поток;
- n – количество шагов.
Если принять во внимание виды денежных потоков, то в этом случае формулу можно представить совокупное значение показателей от разных направлений, т.е. суммарное сальдо по разным видам деятельности:
Для собственников или инвесторов большое значение имеет показатель free cash flow (свободный поток денежных средств). Это суммы, которые аккумулируются на счетах и в кассе после выплаты налогов и вычета расходов на капитальные вложения. Более высокий показатель открывает собственнику поле для маневра в части инвестиционных вложений, увеличения размера дивидендов, расширения ассортимента продукции, модернизации производства.
Различают два типа свободных денежных потоков, которые рассчитываются по-разному:
- FCF от активов фирмы (free cash flow to firm). Это передвижение финансов в рамках основной деятельности без учета инвестирования в основной капитал. Фактически, FCFF = FCF, он дает понимание того, сколько финансового ресурса остается у предприятия после капитальных затрат. Критерий чаще используется инвесторами.
- FCF на собственный капитал (free cash flow to equity, FCFE). Это деньги, которые остаются после исключения расходов в части основной деятельности компании, налоговых выплат и банковских процентов. Данный показатель используют для оценки стоимости фирмы акционерами.
FCFF вычисляется по такой формуле:
где:
- EBIT – размер прибыли до отчисления процентов и налогов;
- Tax – налог на прибыль (процентная ставка);
- DA – амортизационные отчисления;
- NCWC – затраты, направленные на обладание новыми активами;
- ∆WCR – расходы капитальные.
Теперь остановимся на том, как рассчитать FCFE. Здесь актуальна такая формула:
где:
- NI – величина чистой прибыли компании;
- DA – амортизация нематериальных и материальных активов;
- ∆WCR – капитальные расходы;
- Net borrowing – показатель разницы между кредитами взятыми и уже погашенными;
- Investment – сумма инвестиций.
Если показатель FCF на конец шага выше нуля, то это, в общем, свидетельствует о финансовой привлекательности фирмы и повышении ценности ее акций. Отрицательное значение рассчитанного критерия может быть следствием убыточности предприятия или значительных вложений в его развитие.
Как производится расчет
Кэш фло обычно рассчитывается в привязке к анализируемым временным отрезкам (шагам), принятые правила предусматривают его прогнозирование помесячно в первый год начинания, поквартально – во второй год, в дальнейшем ежегодно. Отсчет производится от базового фиксированного момента, которым может быть либо начало, либо конец нулевого отрезка.
Открыть денежный поток и рассчитывать его можно в различных ценах:
- текущие (базовые), сложившиеся на рынке на настоящий момент, не принимающие во внимание уровень инфляции;
- прогнозные, которые ожидаются в будущем и учитывают темпы инфляции, исчисляются путем умножения базовой цены на индекс инфляции;
- дефлированные (расчетные), это прогнозные цены, приведенные к текущему моменту времени способом деления их на индекс инфляции базисный.
Кеш фло может исчисляться в различных валютах. Правила рекомендуют рассчитывать перемещения средств в тех валютах, в каких проводятся платежи, после чего приводить их все к итоговой единой валюте. В российских статистических отчетах итоговой валютой считается российский рубль, однако если есть потребность, то отдельные расчеты могут быть отражены в итоговой дополнительной валюте.
Потоки денежных средств рассчитывают двумя основными методами – прямым и косвенным.
Прямой метод связан непосредственно с составными частями бухгалтерского учета, такими как журналы-ордера, главная книга, аналитический учет, что более близко российским специалистам. Этим методом удобно рассчитывать контрольные показатели за расходованием и поступлением денег. Здесь приток – это преобладание поступлений над расходами, а отток – превышение выплат над доходами. Исходный элемент – выручка с оборота.
Данные для этой методики берут из Баланса предприятия (форма №1), а также из Отчета о движении денежных средств (форма №4), который анализируют "сверху вниз". В частности, NPV от деятельности финансовой вычисляются исключительно этим методом. Такой анализ дает возможность приблизительно объяснить несовпадение между величиной кеш фло фирмы за отчетный период и полученной за то же время прибылью. В то же время, он не способен раскрыть взаимосвязь между величинами изменения денег и финансовым результатом.
Денежный поток пример расчета прямым методом:
| Наименование показателя | Период 1 | Период 2 | Период 3 | Период 4 |
|---|---|---|---|---|
| 1. Остатки по состоянию на начало рассматриваемого периода | ||||
| 2. Поступления, в т.ч.: | ||||
| авансы и выручка от реализации товара; | ||||
| проценты, дивиденды и иные притоки; | ||||
| займы и кредиты | ||||
| 3. Выплаты, в т.ч.: | ||||
| оплата услуг, работ, товаров, выданные авансы; | ||||
| бюджетные платежи (перечисления налогов и взносов в обязательные фонды); | ||||
| оплата труда персонала; | ||||
| финансовые инвестиции; | ||||
| расходы на основные фонды; | ||||
| погашение взятых кредитов | ||||
| 4. Поток денег (поступление - выплаты) | ||||
| 5. Остатки на окончание периода |
Косвенный метод более подходит для аналитики, он основан на последовательной корректировке зарегистрированной прибыли путем вычитания расходов и прибавления доходов, не относящихся к кеш фло. Этот способ дает понимание взаимосвязи между оборотными средствами и финансовым результатом. В данном случае форма №4 бухгалтерского баланса раскрывается "снизу вверх". К упомянутым корректировкам относятся:
- статьи баланса, носящие не денежный характер (убытки и прибыли предыдущих периодов, амортизационные отчисления, курсовые разницы);
- изменение величины запасов, дебиторской задолженности, краткосрочные финансовые обязательства и вложения (кроме займов и кредитов);
- иные статьи, которые можно причислить к финансовой или инвестиционной деятельности.
Пример расчета потока денежных средств косвенным методом:
| Перемещение денег | Период 1 | Период 2 | Период 3 | Период 4 |
|---|---|---|---|---|
| Деятельность операционная | ||||
| Прирост: | ||||
| прибыль чистая; | ||||
| рост задолженности кредиторской; | ||||
| амортизация | ||||
| Уменьшение: | ||||
| рост затрат и запасов; | ||||
| рост задолженности дебиторской | ||||
| Кэш фло от деятельности операционной | ||||
| Деятельность инвестиционная: | ||||
| реализация средств основных; | ||||
| приобретение средств основных | ||||
| Кэш фло от деятельности инвестиционной | ||||
| Деятельность финансовая: | ||||
| выплата дивидендов; | ||||
| динамика кредитов и займов; | ||||
| динамика векселей | ||||
| Кэш фло от деятельности финансовой | ||||
| Итого поток денежный | ||||
| Финансы на начальную дату периода | ||||
| Финансы на конечную дату периода |
Точность прогноза относительно будущего движения средств зависит, в первую очередь, от точности и корректности расчетов таких показателей:
- объемы затрат капитальных на начальном этапе и в течение цикла жизни проекта;
- расходы на производство и продажу продукции, предусмотренной к выпуску, а также прогноз ожидаемых объемов продаж;
- пошаговая необходимость в сторонних финансах.
Качественное прогнозирование cash flow дает возможность потенциальным инвесторам с высокой долей вероятности предвидеть потенциал и ожидаемую прибыльность рассматриваемой инициативы.