Что такое инвестиционный риск?

Деньги всегда подвержены риску. Разница только в типе риска и вероятности потери всех или части средств. Риску инфляции подвержена как «сложенная под подушку» наличность, так и карманные деньги, которые могут быть украдены карманником. В инвестиционной практике прибыльность вложений и их рискованность – связанные между собой факторы: инвестиционный риск прямо пропорционален доходности проекта. Поэтому риски допустимы и нормальны, но в целом ряде случае их повышение – непозволительная роскошь для инвестора.  

Понятие инвестиционного риска и логика принятия решения

Инвестиционный рискИнвестиционным риском называется вероятность потери вложенных средств. Чем выше вероятность, тем выше риски. Существуют риски потери всех инвестиций, и риски, связанные с частичной потерей вложений или недополучением ожидаемой прибыли.

В оценке инвестиционных рисков заметны две крайности:

  1. Некоторые люди в силу своих психологических особенностей и основанных на этом принципах не могут считаться инвесторами в классическом смысле этого слова. Они отрицают саму идею какого-либо инвестирования, сохраняя активы как можно ближе к себе в как можно более изолированном виде. Сторонники такой философии не интересуются фондовыми и опционными рынками. В лучшем случае, в мягкой, ростовщической, форме – они ссужают средства проверенным друзьям, подстраховываясь какими-либо гарантийными обязательствами, стараясь не потерять возможный доход.
  2. Инвесторы, тяготеющие  к другой крайности, готовы вкладывать в любой ситуации с максимальным рисковым грузом. Риск проекта их не пугает или не волнует. Такие «игроки» интересуются финансовыми пирамидами и казино, а на биржевых «кухнях» (например, при торговле бинарными опционами) они не столько работают, сколько играют так же, как играли бы в игровых автоматах.

Однако наиболее многочисленной считается третья группа инвесторов, представители которой в проявляемом стиле инвестирования располагаются между крайностями. Часть из них для инвестиций ищет безрисковые активы, но природа инвестиционных рисков такова, что абсолютно надёжных вложений не существует. Поэтому правильнее говорить о рисковой терпимости инвестора как о балансе готовности принять на себя риски финансирования проекта в обмен на прибыль. Прибыль эта в идеале должна многократно превышать объём подверженного рискам финансирования. Но целесообразность инвестиций не измеряется абсолютными величинами, а зависит от инвестиционного контекста.

Так, например, если рассмотреть три разных типа инвестора, где первый тип – промышленный магнат со 100-миллионным состоянием, второй – 50-летний менеджер с накопленными для инвестиций 100 тыс. долларов, а третий – студент со ста долларами, которыми он готов рискнуть, то утрата 50% активов будет каждым из инвесторов расцениваться по-разному.

  • Устойчивость к рискамВ первом случае оставшиеся 50 млн. всё равно остаются мощным финансовым инструментом и сохраняют за инвестором статус богатого человека.
  • Во втором случае утрата половины суммы катастрофична, поскольку восстановить накопления удастся вряд ли, а наличие семьи и близость пенсии добавляют степень ответственности.
  • В третьем случае потеря 50% суммы не приведёт к серьёзным последствиям и может быть относительно легко компенсирована.

Терпимость к рискам, в данном случае, зависит от временного горизонта, состояния, дохода, повседневной потребности и ликвидности вложенных средств. При необходимости быстрого доступа к своим деньгам приходится отказываться от перспективных долгосрочных проектов.

При наличии большого запаса капитала инвесторам рисковать проще, как проще рисковать и при отдалённом временном горизонте, который даёт достаточно много времени для возобновления потерь (как в случае со студентом).

Помимо факторов, описывающих отношение к рискам со стороны инвестора, существуют факторы, описывающие баланс оптимальных рисков инвестиционного портфеля. На кривой минимизации рисков и повышения потенциальной прибыли располагаются точки максимального инвестиционного эффекта, составляющие оптимальную кривую. Портфель выше кривой невозможен, а ниже – неэффективен.

Классификация инвестиционных рисков

В наиболее общем разделении риски бывают двух классов:

  1. Диверсифицируемые (несистемные, нерыночные) – специфические для той или иной компании или отрасли риски. Среди несистемных различают финансовый, деловой и операционный.
  2. Недиверсифицируемые (системные, рыночные) – риски, влияющие на рынок в целом. В зависимости от факторов влияния различают валютный, инфляционный, случайный риски, а также риск процентных ставок и риск ликвидности.

Помимо перечисленных, среди системных рисков часто называют политические, а среди несистемных – риск упущенной выгоды, селективный и другие, однако все они, в той или иной мере, включаются в основную классификацию.

Несистемная группа:

  1. Операционные рискиФинансовые риски. Их ещё называют кредитными, поскольку они связаны с неспособностью компании выплачивать кредиты, а также выполнять любые другие финансовые обязательства: «погашать» облигации, рассчитываться по долгам с поставщиками и др. Финансовый риск прямо пропорционален долговой нагрузке. Неспособность обслуживать свой долг грозит дефолтом и/или банкротством предприятия. Чтобы минимизировать риски инвестор может пользоваться рейтингами авторитетных агентств (Fitch, S&P, Moody’s) или производить оценку самостоятельно, анализируя бухгалтерскую отчётность.
  2. Деловые риски. Их величина зависит от качества управления компанией и ошибок, допускаемых руководством. В зависимости от компетентности менеджеров разного уровня риски могут выливаться как в банкротство компании и обесценивание ценных бумаг, так и в незначительное падение продаж и снижение цены активов. Сюда же добавляют функциональный риск, возникающий из-за ошибочного формирования инвестиционного портфеля.
  3. Операционные риски. При операциях с активами возникает риск того, что брокер как посредник, банк или управляющая компания могут ошибиться или совершить намеренные противоправные действия. Сюда же можно отнести селективный вид рисков, когда возникает опасность ошибочного выбора менее доходного актива.

Системная группа:

  1. Инфляционные риски. Они связаны со снижением покупательской способности вследствие роста потребительских цен и уменьшением реальных доходов от инвестиций. При росте цен за одну и ту же сумму можно купить меньше товаров. Если же показатели инфляции растут быстрее показателей доходности инвестиций, то инвесторы терпят убытки в реальном выражении. Самые уязвимые для инфляции инвестиции без дохода (спрятанная в наличных «на чёрный день» национальная валюта) и инвестиционные вложения с фиксированным доходом (в сертификаты, депозиты, облигации). Более защищёнными от инфляционных рисков считаются растущие вместе с инфляцией акции и недвижимость.
  2. Валютные риски. Они формируют зависимость, при которой укрепление национальной валюты по отношению к иностранной снижает инвестиционную доходность акций иностранных предприятий. И наоборот: ослабление рубля увеличивает инвестиционную доходность зарубежных активов. Национальные же активы при этом для зарубежных инвесторов дешевеют и становятся привлекательнее. Однако падение национальной денежной единицы провоцирует рост цен на импортируемые товары, что влечёт за собой рост цен для потребителя и инфляцию. Для снижения темпов инфляции Центральный банк повышает ставки, создавая процентный риск.Риски
  3. Процентные риски. В связи с изменением процентных ставок меняется рыночная стоимость и доходность инвестиций. На российском рынке ключевая ставка Центробанка (под которую он выдаёт кредиты другим банкам) – основной ориентир определения процентных рисков.

    Изменение процентной ставки в первую очередь, влияет на инструменты с фиксированной доходностью (облигации, сертификаты, депозиты). Начало роста процентной ставки провоцирует её рост в целом на рынке и влечёт рост процентов по депозитам, а также – доходности по выпускаемым облигациям. Чтобы уровень доходности уже выпущенных облигаций соответствовал текущему рыночному уровню, их цена начинает падать. Здесь риск вкладчиков в том, что они получают более низкий доход по старым процентным ставкам, чем те инвесторы, которые открывают вклады на новых условиях.

    Рынок акций реагирует на повышение процентной ставки следующим образом. Удорожание кредитов для предприятий начинает вызывать опасение за устойчивость бизнеса и рост прибыли, поэтому инвесторы переводят акции в более доходные облигации путём продажи первых и покупки вторых. При снижении процентных ставок начинается обратный процесс – акции покупаются, а облигации продаются.

  4. Риск ликвидности. Возникает из-за невозможности эффективной и быстрой конвертации активов в наличность. По степени ликвидности активы различаются, поэтому риск в большей степени связан с низколиквидными активами, которые сложнее продать. Оценка ликвидности ценных бумаг в простой форме проводится по объёму торгов, величина которого прямо пропорциональна ликвидности: больше объём – больше ликвидность. Инвесторы чаще всего эту информацию узнают на сайтах Московской биржи, РБК, Финама. Так, к низколиквидным акциям относятся акции ЦМТ, ВХЗ, МГТС и т. п., а к высоколиквидным – Газпром, ВТБ, Норникель, Лукойл и другие «голубые фишки». Недвижимость – это тоже пример актива с низкой ликвидностью,  поскольку проблематично быстро найти покупателя и мгновенно оформить все документы.
  5. Случайные риски. Связаны с зависимостью от непредсказуемых событий: техногенных катастроф, военных конфликтов, политических переворотов. В некоторых классификациях политические риски (связанные со сменой власти) выносятся в отдельный вид рисков.Группы рисков

В более узком значении, рыночным называют риск уменьшения стоимости актива. Для оценки этого показателя рассматривают показатель волатильности актива – степени колебания его рыночной стоимости. Рыночный риск прямо пропорционален диапазону колебаний: чем выше волатильность, тем выше риск. Волатильность можно математически рассчитать, пользуясь формулой среднеквадратичного (стандартного) отклонения, которое демонстрирует разброс значений стоимости актива по отношению к средней цене. После этого, выбрав низковолатильные активы, можно снизить  рыночные риски.

Способы минимизации инвестиционных рисков

Процесс уменьшения инвестиционных рисков следует начинать с определения порога потерь. Если определённый объём потерь по какой-либо причине считается неприемлемым, то предпочтение отдаётся инструментам с меньшей доходностью, но и с меньшими рисками. Следующим шагом становится составление инвестиционного портфеля.

Грамотное составление инвестиционного портфеля основывается на многолетней статистике и построенных на ней алгоритмах. Так, например, анализ исторической доходности акций и облигаций США позволяет наглядно увидеть инвестиционные риски для каждого вида актива и определить способы его снижения. 80-летнее (с 1928 по 2008 годы) наблюдение за рынками ценных бумаг говорит о том, что:

  1. Для акций характерны:
    • большой разброс годовой доходности от -46,60% до +67,80%,
    • малый разброс доходности в 20-летнем промежутке от 2,60% до 17,40%,
    • более высокая средняя доходность, чем по облигациям независимо от периода.
  2. Для облигаций характерен меньший, чем по акциям, диапазон показателей доходности в течение года (от -8,30% до +38,80%).

Из этого следует, что риск убытка при покупке акций на краткосрочных отрезках инвестирования  выше, поэтому для минимизации рисков целесообразнее на коротких отрезках покупать облигации. Однако в долгосрочной перспективе выгоднее вкладываться в акции, особенно принимая в расчёт инфляцию. 

Минимизация рисковРаспределение инвестиций путём приобретения несвязанных  активов (диверсификации) – ещё один способ минимизации рисков. Портфель, состоящий из одной акции, при 50-процентном падении приведёт к снижению стоимости всего портфеля наполовину. Если же портфель состоит из десяти несвязанных акций, то 50-процентное падение одной акции снизит стоимость портфеля только на 5%. Провести диверсификацию можно по следующим параметрам:

  • По валютам, сочетая рублёвые, долларовые, евровые и другие активы.
  • По классам, включая в портфель акции и облигации, драгоценные металлы, недвижимость и др. (Например, историческая доходность на рынке США пакета «50% акций + 50% облигаций» продемонстрировала максимальное проседание до -3,20% в то время как проседание по 100-процентному портфелю акций достигало отметки -12,50%).
  • По странам, когда в портфель включаются национальные, американские, европейские, японские, австралийские, китайские активы рынков, опосредовано связанных между собой.
  • По капитализации – здесь «голубые фишки» сочетаются с акциями средней и малой капитализаций.
  • По секторам, когда собираются акции нефтедобывающих компаний, машиностроения, электроэнергетики, государственные и муниципальные ценные бумаги и т. д..

Общая логика минимизации рисков заключена в самой природе той или иной группы. Так, например:

  • снижение политических рисков возможно при инвестиционной деятельности в странах с высокой внутренней и внешней политической стабильностью (Канада, Новая Зеландия, Швейцария и др.),
  • уменьшение операционных рисков связано с выбором надёжного брокера,
  • отраслевые риски снижаются при сочетании ценных бумаг компаний из разных секторов экономики и т. д.  

С инфляционным риском инвесторы борются, выбирая активы, обгоняющие инфляцию. К таким, например, относятся лесные массивы, цены которых исторически опережают инфляцию, а также недвижимость.

Наиболее доходным инструментом альтернативных инвестиций называют хэдж-фонды.

Исторически и рынки акций стабильно демонстрируют рост, который превышает темпы инфляции, хотя история демонстрирует и 2-3-летние периоды спада, когда доходностью оказывалась ниже уровня инфляции. Знание об актуальных опережающих инфляцию активах, а также подробные знания об инвестиционных инструментах обеспечивают компетентность инвестора и увеличивает надёжность инвестиций.

Отзывы, комментарии и обсуждения